طلا در ماه سپتامبر با وجود فشارهای گسترده، انعطاف پذیر بود
نکات برجسته سپتامبر
- طلا در اول سپتامبر 2. 6 درصد کاهش یافت که دلیل آن افزایش قیمت دلار و بازده اوراق قرضه بود.
- طلا علیرغم این چالش ها در کنار فشار ناشی از معاملات خالص معاملات آتی و خروجی ETF انعطاف پذیر باقی ماند.
مشتاقانه منتظر است
- افزایش دلار آمریکا در سال 2022 یک باد مخالف بزرگ برای بسیاری از دارایی ها بوده است و ما معتقدیم که مسیر آن برای بقیه سال تعیین کننده اصلی ثروت طلا خواهد بود. اما دلار اکنون با چالش های خاص خود مواجه است
- به نظر می‌رسد افزایش نرخ‌های بهره، که معمولاً مانع دیگری برای طلاست، اکنون نسبت به نیمه اول سال برای سرمایه‌گذاران اهمیت کمتری دارد.
بهترین یک دسته بد
طلا برای ششمین ماه متوالی کاهش یافت و 2. 6 درصد کاهش یافت تا در سپتامبر به 1671. 8 دلار در هر اونس پایان دهد. این یک ماه چالش برانگیز برای اکثر دارایی ها بود، به طوری که ارزش سهام جهانی 9. 5 درصد، اوراق قرضه جهانی 5. 1 درصد و کالاها 8. 4 درصد کاهش یافت (نمودار 5). در حالی که طلا عملکرد نسبی بالاتری دارد و بنابراین یک تنوع‌بخش خوب است، اما اغلب از نظر تاریخی، مطمئناً زمانی که با دلار آمریکا اندازه‌گیری می‌شود، پوشش بحرانی نبوده است. با این حال، برای سرمایه گذاران غیر آمریکایی، عملکرد طلا در y-t-d قوی باقی می ماند (جدول 1).
با افزایش فشار بر قیمت طلای دلار آمریکا، معاملات آتی طلا به کوتاه‌ترین موقعیت خالص خود در چهار سال گذشته سقوط کرد. علاوه بر این، خروج طلا از ETF ادامه یافت و دارایی‌ها در طول ماه ۹۵ تن کاهش یافت. با این حال، مقاومت قیمت تحت این فشارها کاملاً چشمگیر بود: طلا به پایین ترین سطح ماهانه 1615 دلار در هر اونس رسید اما تا پایان ماه به بالای 1670 دلار در هر اونس بهبود یافت. 2
مدل ارجاع بازگشت طلا (GRAM) ما را نشان می‌دهد که بین آنچه که توسط محرک‌های بلندمدت طلا پیشنهاد شده است و نحوه عملکرد واقعی طلا (نمودار 1) مشخص می‌شود. باقیمانده های مثبت بزرگ - که توسط دسته "غیرقابل توضیح" گرفته شده است - در طول سال 2022 احتمالاً نتیجه یک حق بیمه ریسک ژئوپلیتیکی کمی در طلا و/یا تغییر در حساسیت طلا به برخی از متغیرهای اساسی است. ما معتقدیم که هر دو عامل نقش دارند.
در مورد تغییر حساسیت، ما معتقدیم که سرمایه‌گذاران کمتر نگران افزایش نرخ‌های بهره هستند - اما نه بی‌تفاوت - زیرا انتظارات آتی نرخ‌ها در سطوح بسیار پایین‌تری ثابت می‌مانند.
نمودار 1: افزایش ارزش دلار، افزایش نرخ ها و احساسات منفی سرمایه گذاران، طلا را در ماه سپتامبر کاهش داد
افزایش ارزش دلار، افزایش نرخ بهره و احساسات منفی سرمایه گذاران، طلا را در ماه سپتامبر کاهش داد
سهم محرک های قیمت طلا در بازده دوره ای طلا*
*تا 30 سپتامبر 2022. مدل انتساب بازگشت طلای ما (GRAM) یک مدل رگرسیون چندگانه از بازده قیمت طلای ماهانه است ، که ما به چهار دسته اصلی راننده موضوعی از عملکرد طلا گروه می شویم: گسترش اقتصادی ، ریسک و عدم اطمینان ، هزینه فرصت و حرکتواداین مضامین انگیزه های تقاضای طلا را به خود جلب می کند. از همه مهمتر ، تقاضای سرمایه گذاری ، که محرک حاشیه ای از بازده قیمت طلا در کوتاه مدت محسوب می شود."غیر قابل توضیح" نشان دهنده درصد تغییر در قیمت طلا است که توسط عواملی که در حال حاضر در مدل موجود است توضیح داده نشده است. نتایج نشان داده شده در اینجا براساس تجزیه و تحلیل دوره تخمین از فوریه 2007 تا سپتامبر 2022 است. منبع: بلومبرگ ، شورای جهانی طلا
داده ها از 6 اکتبر 2022
منابع: بلومبرگ ، شورای جهانی طلا ؛سلب مسئولیت
*تا 30 سپتامبر 2022. مدل انتساب بازگشت طلای ما (GRAM) یک مدل رگرسیون چندگانه از بازده ماهانه طلا است که ما به چهار دسته اصلی راننده موضوعی از عملکرد طلا گروه می شویم: گسترش اقتصادی ، ریسک و آمپر ؛عدم اطمینان ، هزینه فرصت و حرکت. این مضامین انگیزه های تقاضای طلا را به خود جلب می کند. از همه مهمتر ، تقاضای سرمایه گذاری ، که محرک حاشیه ای از بازده قیمت طلا در کوتاه مدت محسوب می شود."غیر قابل توضیح" نشان دهنده درصد تغییر در قیمت طلا است که توسط عواملی که در حال حاضر در مدل موجود است توضیح داده نشده است. نتایج نشان داده شده در اینجا بر اساس تجزیه و تحلیل شامل یک دوره تخمین از فوریه 2007 تا سپتامبر 2022 است.
جدول 1: عملکرد Y-T-D طلا برای سرمایه گذاران خارج از ایالات متحده مثبت است
قیمت طلا و بازده در دوره های مختلف در ارزهای کلیدی*
| USD (OZ) | یورو (اوز) | JPY (G) | GBP (OZ) | CAD (OZ) | CHF (اوز) | INR (10 گرم) | RMB (G) | Try (OZ) | AUD (OZ) | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 30 سپتامبر قیمت | 1672 | 1،706 | 7،779 | 1،497 | 2،312 | 1650 | 43،723 | 382 | 30. 975 | 2،612 |
| بازگشت سپتامبر | -2. 6 ٪ | -0. 1 ٪ | 1. 5 ٪ | 1. 4 ٪ | 2. 6 ٪ | -1. 6 ٪ | -0. 3 ٪ | 0. 6 ٪ | -0. 8 ٪ | 4. 2 ٪ |
| بازگشت YTD | -7. 4 ٪ | 7. 4 ٪ | 16. 4 ٪ | 12. 3 ٪ | 1. 4 ٪ | 0. 3 ٪ | 1. 3 ٪ | 3. 4 ٪ | 29. 2 ٪ | 5. 2 ٪ |
*از 30 سپتامبر 2022. بر اساس PM Gold Gold LBMA در ارزهای محلی: دلار آمریکا (دلار) ، یورو (یورو) ، ین ژاپنی (JPY) ، پوند استرلینگ (GBP) ، دلار کانادا (CAD) ، سوئیس فرانک (CHF) ، روپیه هند (INR) ، یوان چینی (RMB) ، لیر ترکیه (امتحان) و دلار استرالیا (AUD).
منبع: بلومبرگ ، اداره معیار یخ ، شورای جهانی طلا
با نگاه به آینده…
پایین توسط دلار
افزایش دلار آمریکا - در سال 2022 تنها 15 ٪ افزایش یافته است که توسط شاخص دلار آمریکا (DXY) 3 اندازه گیری شده است - برای بسیاری از دارایی ها در H2 سردرد بوده است و اکنون در حال افزایش بار برای بانک های مرکزی است. و تأثیر بر طلا دو برابر بوده است. اول ، طلا معمولاً به دلار آمریکا نقل می شود - بنابراین ، همانطور که شماره است ، یک دلار قوی تر لزوماً منجر به سقوط طلا می شود. دوم ، این تأثیر در تجمع اخیر با تقاضای ایمن دلار دلار و ایجاد رقابت برای طلا پیچیده شده است. در خارج از ایالات متحده ، طلا از نظر اسمی و واقعی به خوبی عمل کرده است (جدول 2).
دو عامل تقریباً 90 ٪ از قدرت دلار آمریکا را از اواخر سال 2020 توضیح می دهند: 4 اختلاف نرخ بهره و جریان های ایمن. 5
تهاجمی سیاست های پولی فدرال ایالات متحده نسبت به سایر بانکهای اصلی مرکزی ، ایالات متحده را به مقصد جذاب برای به دست آوردن عملکرد تبدیل کرده است. در کنار این ، تسهیلات نقدینگی یک شبه فدرال فدرال Repo-Repo (RRP) به یک پناهگاه برای سرمایه گذاران تبدیل شده است و دارای دو برابر از 1. 2Trn دلار به 2. 4 دلار آمریکا در یک سال است.
به نظر ما ، سه عامل وجود دارد که ممکن است باعث وارونگی - یا حداقل یک مکث شود - به دلار آمریکا ، بنابراین برخی از فشار بر طلا را کاهش می دهد:
- ارزیابی و موقعیت مکانی از لحاظ تاریخی در دلار آمریکا نسبت به اجزای DXY
- مداخله بانک مرکزی در بازارهای FX و/یا بازارهای اوراق قرضه
- انتظارات بازار اوراق بهادار بهتر.
ارزیابی و موقعیت کشیده
DXY در 20 سال بالا قرار دارد و بر اساس نرخ نرخ ارز واقعی مؤثر (REER) ، 6 دلار آمریکا در حال حاضر گرانترین ارز عمده با برخی از حاشیه ها است. موقعیت آتی همچنین نشانگر طولانی مدت DXY در مقابل EUR ، JPY و GBP (نمودار 2) ، اجزای اصلی در DXY است. به نظر می رسد که این موقعیت های شدید در حال چرخش است. 7 در 10 سال گذشته ، هنگامی که DXY NET به عنوان سهمی از علاقه باز از طریق 40 ٪ از موقعیتی بالا به عقب برگشته است ، همزمان با افت طولانی تر در خود DXY است. 8 سهم طولانی خالص در حال حاضر 55 است که از اوج 77 در ماه ژوئن کاهش یافته است. 9
جدول 2: عملکرد طلا به دلار کمرنگ می شود ، اما نه در جای دیگر
قیمت طلا و بازده سالانه در ارزهای کلیدی*
| USD (OZ) | یورو (اوز) | JPY (G) | GBP (OZ) | |
|---|---|---|---|---|
| اسمی در سال 2022 | -5. 0 ٪ | 7. 5 ٪ | 14. 7 ٪ | 10. 6 ٪ |
| واقعی در سال 2022 | -10. 0 ٪ | 0. 7 ٪ | 11. 8 ٪ | 3. 4 ٪ |
| Date of inflation pickup: CPI y-o-y >2% | آوریل 21 | اوت 21 | مه 22 | ماه مه 21 |
| اسمی از وانت تورم | -2. 9 ٪ | 11. 0 ٪ | 8.6 | 15. 4 ٪ |
| واقعی از زمان وانت تورم | -9. 0 ٪ | 1. 8 ٪ | -0. 7 | -0. 7 ٪ |
*بازده واقعی براساس قیمت های طلایی است که توسط شاخص های تورم تیتر مربوطه کاهش می یابد.
منبع: بلومبرگ ، شورای جهانی طلا
نمودار 2: سرمایه گذاران یک دلار گران قیمت و اجزای ارزان قیمت DXY هستند
سرمایه گذاران یک دلار گران قیمت و اجزای ارزان قیمت DXY هستند
ارزش مجدد نسبی* ارز و آتی آینده خالص **
*ارزیابی بر اساس REER برای هر شاخص ارز گسترده ، همانطور که توسط BIS تعریف شده است ، استاندارد (نمره Z) نسبت به میانگین حرکت 10 ساله آن.** موقعیت یابی آتی محاسبه شده به عنوان خالص غیر تجاری به عنوان درصد از علاقه باز برای ارز مربوطه ، در صورت وجود ، و برای قرارداد یخ DXY برای نمایندگی منبع دلار آمریکا: بلومبرگ ، بیس ، شورای طلای جهان
منابع: بلومبرگ ، بانک برای شهرک های بین المللی ، شورای جهانی طلا ؛سلب مسئولیت
*ارزیابی بر اساس REER برای هر شاخص ارز گسترده ، همانطور که توسط BIS تعریف شده است ، استاندارد (نمره Z) نسبت به میانگین حرکت 10 ساله آن.** موقعیت یابی آتی به عنوان خالص غیر تجاری به عنوان درصد از علاقه باز برای ارز مربوطه ، در صورت وجود ، و برای قرارداد ICE DXY به نمایندگی از دلار آمریکا محاسبه می شود.
ممکن است بانکهای مرکزی به اندازه کافی داشته باشند
فقط سه سال پیش کشورها برای ارزهای ضعیف تر می خواستند. اکنون آنها به سلامت اقتصادی بیهوده هستند. محکم شدن سیاست های گسترده برای مقابله با تورم با قدرت دلار تضعیف شده است. به حدی که مداخله فعال در بازارهای FX در حال اجرا است.
بانک ژاپن (BOJ) برای اولین بار در 24 سال در 22 سپتامبر مداخله کرد. این که آیا اقدامات آنها موفقیت آمیز است ، هنوز دیده می شود. اما این واقعیت که ین - که 15 ٪ از DXY را تشکیل می دهد - ارزانترین ارز عمده است ، دارای یک موقعیت کوتاه خالص قابل توجه در برابر آن است ، و BOJ بزرگترین دارایی های دلار آمریکا 10 را دارد که با استفاده از ارز خود ، از آن استفاده می کند ،خطر قابل توجهی از وارونگی را نشان می دهد.
مداخله ین به سرعت با اقدامات مشابه در چین و هند دنبال شد - نه اجزای DXY بلکه یک سیگنال مهم با این وجود. همچنین در بازارهای اوراق قرضه توسط BOE (12 ٪ از DXY) - که به طور غیرمستقیم از سقوط ناگهانی ارز حمایت می کند - و تا حدی کمتر از بانک مرکزی اروپا (57 ٪ از DXY) ، با پشتیبانی از اوراق قرضه ایتالیایی ، مداخلات رخ داده است.
مداخلات تاریخی در هنگام انجام مشترک ، موفقیت آمیز تر بوده است (مانند توافق نامه Plaza در سال 1985) ، بنابراین مشارکت در مقیاس کامل ECB ممکن است مورد نیاز باشد. در صورت بروز این اتفاق ، تأثیر دلار می تواند مادی باشد. یک بررسی جدید از بلومبرگ 11 نشان داد که 45 ٪ از 795 پاسخ دهندگان انتظار داشتند که پاسخ ارکستر شده برای متوقف کردن اجرای دلار باشد.
تأثیر بر طلا از چرخش دلار
برای طلا، ما چرخش دلار را به عنوان یک نتیجه مثبت می بینیم، اما خطراتی نیز وجود دارد.
تغییر قیمت دلار یک مزیت عددی تقریباً فوری را ارائه می دهد. GRAM کشش قیمتی را 0. 88 برآورد می کند. 12 این بدان معناست که کاهش 1 درصدی دلار آمریکا با ثابت نگه داشتن همه چیز، با افزایش 0. 88 درصدی طلا همراه است. به طور فرضی، کاهش کامل بازده عملکرد DXY y-t-d به معنای افزایش 13 درصدی طلا است.
علاوه بر این، یکی از پیامدهای احتمالی کاهش ارزش دلار، افزایش دارایی‌های ریسکی خواهد بود که احتمالاً مشکلات تورم جهانی را تشدید می‌کند. ما این طلا را مثبت می‌دانیم زیرا می‌تواند سرمایه‌گذاران بیشتری را به سمت طلا به عنوان محافظ تورم بکشاند، به ویژه در غیاب باد مخالف دلار.
یک خطر بالقوه برای طلا، تخلیه بی نظم اوراق خزانه داری ایالات متحده است که به عنوان دارایی ذخیره نگهداری می شود تا از ارزها دفاع کند. این می تواند بازده را بیشتر افزایش دهد - هزینه فرصت طلا را افزایش دهد. اما افزایش کنترل نشده در بازدهی همچنین مجموعه جدیدی از مشکلات سیستمیک را به همراه خواهد داشت که ایالات متحده و سایر کشورها به احتمال زیاد سعی می کنند از آنها اجتناب کنند، بنابراین ما آن را به عنوان یک خطر دور می بینیم. 14
به نظر می رسد حساسیت به نرخ طلا کاهش یافته است
در کنار دلار آمریکا، افزایش نرخ بهره آمریکا نیز مانعی بر سر راه سرمایه گذاری طلا ایجاد کرده است و بازدهی آن برای برخی از سرمایه گذاران جذاب تر شده است. به نظر ما، کاهش نرخ طلا در آینده ممکن است به سه دلیل کمتر باشد:
- اکنون به نظر می رسد که سرمایه گذاران با افزایش نرخ ها قیمت گذاری کرده اند (نمودار 3)
- به نظر می رسد حساسیت سرمایه گذاران به افزایش نرخ کاهش یافته است (نمودار 4)
- انتظارات آتی بازار اوراق قرضه حاکی از کاهش نرخ در 6 تا 18 ماه آینده است. 15
نمودار 3: فدرال رزرو و بازار بر همگرا شدن نرخ وجوه پایانه فدرال رزرو دلالت دارند
فدرال رزرو و بازار متضمن همگرا شدن نرخ وجوه پایانه بانک فدرال فدرال هستند
منابع: بلومبرگ ، شورای جهانی طلا ؛سلب مسئولیت
به طور خلاصه…
ما فکر می‌کنیم که دلار در چند ماه آینده محرک اصلی قیمت طلا خواهد بود و ریسک‌هایی را برای تقویت دلار در درجه اول ناشی از ارزش‌گذاری، موقعیت‌یابی و مداخله بیشتر بانک مرکزی می‌بینیم - که از نظر ما از طلا حمایت می‌کند. علاوه بر این، به نظر می‌رسد که سرمایه‌گذاران طلا در حال حاضر افزایش نرخ سیاست را تهدیدی کمتر از قبل برای طلا می‌دانند. به نظر می‌رسد که آنها جنگ‌طلبی فدرال رزرو و پیش‌بینی نرخ نهایی آن را پذیرفته‌اند. علاوه بر این، حساسیت آنها نسبت به اعلامیه‌های کمیته باز بازار فدرال (FOMC) کاهش یافته است و وارونگی منحنی بازدهی رو به رشد و انتظارات نرخ پیش‌رو نشانگر انتظار اجماع برای نرخ‌های پایین‌تر در آینده است.
نمودار 4: به نظر می رسد سرمایه گذاران به طور فزاینده ای بیشتر از هوسهای فدرال پذیرش می پذیرند
به نظر می رسد سرمایه گذاران به طور فزاینده ای بیشتر از هوسهای فدرال پذیرش می پذیرند
واکنش قیمت در پایان ساعت اعلام FOMC در مقایسه با قیمت 1 ساعت قبل
منابع: بلومبرگ ، شورای جهانی طلا ؛سلب مسئولیت
نمودار 5: طلا در ماه سپتامبر از بیشتر کلاسهای دارایی بهتر عمل کرده است
طلا در ماه سپتامبر از بیشتر کلاسهای دارایی بهتر عمل کرده است
بازگرداندن M-O-M کلاسهای دارایی عمده در USD*
*از 30 سپتامبر 2022. بر اساس شاخص کالاهای بلومبرگ ، شاخص نقطه دلار آمریکا ، شاخص قبض 3 ماهه BOFA ایالات متحده ، PM PM Gold LBMA ، شاخص نکات ایالات متحده بلومبرگ ، شاخص اوراق قرضه بلومبرگ ایالات متحده ، شاخص بلومبرگ جهانی Agg Bond ، S& Pشاخص 500 ، شاخص جهانی MSCI ، شاخص AGG با تورم جهانی بلومبرگ ، شاخص MSCI EM و شاخص کامپوزیت NASDAQ بین همه محاسبات در USD است. منبع: بلومبرگ ، اداره معیار یخ ، شورای جهانی طلا
منابع: بلومبرگ ، اداره معیار یخ ، شورای جهانی طلا ؛سلب مسئولیت
*از 30 سپتامبر 2022. بر اساس شاخص کالاهای بلومبرگ ، شاخص نقطه دلار آمریکا ، شاخص قبض 3 ماهه BOFA ایالات متحده ، PM PM Gold LBMA ، شاخص نکات ایالات متحده بلومبرگ ، شاخص اوراق قرضه بلومبرگ ایالات متحده ، شاخص بلومبرگ جهانی Agg Bond ، S& Pشاخص 500 ، شاخص جهانی MSCI ، شاخص AGG با تورم جهانی بلومبرگ ، شاخص MSCI EM و شاخص کامپوزیت NASDAQ بین همه محاسبات در USD است.
بینش منطقه ای
چین: در ماه سپتامبر ، افزایش 26 ٪ M-O-M در میانگین حجم معاملات روزانه AU9999 (قرارداد طلای فیزیکی معامله شده در بورس طلای شانگهای) سیگنال مثبتی درباره تقاضای طلای محلی ارسال می کند. حق بیمه قیمت طلای محلی در طول ماه نیز نشان دهنده تقاضای طلای قوی است. دوباره پر کردن توسط تولید کنندگان پیش از تعطیلات روز ملی در اوایل ماه اکتبر - افزایش فروش سنتی برای محصولات طلا - ممکن است یک راننده حیاتی باشد.
هند: تقاضای خرده فروشی در ماه سپتامبر از تصحیح قیمت طلای محلی و خریدهای جشنواره حمایت کرد ، اگرچه در دوره بی نظیر Pitru-Paksha خاموش شد. احساسات مثبت بازار محلی - البته به طور خلاصه - برای اولین بار در چهار ماه ، قبل از بازگشت به تخفیف نسبتاً باریک برای بقیه ماه ، به حق بیمه بازگردد.
اروپا: سفت شدن پولی شدید در مواجهه با تورم مداوم ، تصویری مختلط را برای نوار طلای اروپا و تقاضای سکه رنگ آمیزی می کند. در حالی که سرمایه گذاران خرده فروشی تمایل دارند که از خصوصیات محافظت از تورم طلا-به ویژه در بازارهای آلمانی زبان ، حمایت کنند-افزایش نرخ سنگین ممکن است به عنوان یک ترمز در صورت تقاضا عمل کند. آشفتگی در بازارهای انگلستان ، که در واکنش به "مینی بودجه" دولت جدید ، استرلینگ به پایین ترین سطح چند دهه ای کاهش یافته است ، بنا بر گزارش ها ، سرمایه گذاران را ترغیب به جستجوی ایمنی طلا می کند.
ایالات متحده: در ماه سپتامبر در ماه سپتامبر (+20 ٪ M-O-M ، -11 ٪ y-O-Y) ، با افزایش قابل توجهی در فروش گاومیش (نمودار 6) ، 88. 500oz در ماه سپتامبر 88. 500oz بود. فروش طلای Y-T-D توسط نعناع ایالات متحده اکنون در کل 1،267،500oz ، 7 ٪ بالاتر از مدت مشابه سال گذشته و دومین ژانویه تا سپتامبر در کل به رکورد.
بانک های مرکزی: خرید طلای بانک مرکزی در ماه آگوست به 20T کاهش یافت (نمودار 7). خرید 9T ترکیه ، ذخایر طلای خود را به دو سال از 478T بالا برد. ازبکستان و قزاقستان نیز به ترتیب 9T و 2 به ذخایر طلا اضافه کردند. داده های اولیه حاکی از افزودن دیگری توسط قطر است ، اما این هنوز توسط آمار صندوق بین المللی پول تأیید نشده است.
ETFS: Holdings Global Gold ETF در ماه سپتامبر با 95. 4t (5. 1 میلیارد دلار آمریکا) کاهش یافت ، پنجمین جریان متوالی ماهانه آنها (جدول 3). دارایی های 3،548. 5t (191. 1 میلیارد دلار آمریکا) با وجود خروج بیش از 131. 2t (39. 8 میلیارد دلار) از ژانویه ، هنوز 1. 1 ٪ (2. 3 میلیارد دلار) افزایش یافته است. جریان در بین صندوق های با فهرست آمریکای شمالی و اروپایی متمرکز شد که با افزایش نرخ افزایش نرخ از طرف فدرال رزرو و بانک مرکزی اروپا هدایت می شد. وجوه در آفریقای جنوبی و استرالیا جریان خالص جزئی از بودجه در مناطق "دیگر" را به همراه داشت. ETF های طلای ذکر شده در چین همچنان پایدار مانده اند زیرا منافع تشویق شده توسط استهلاک RMB ممکن است با نوسانات قیمت طلا پایین تر مقابله کند. 16 17
