نوسانات بازار سهام اغلب به نظر می رسد از آنچه در اقتصاد وسیع تر اتفاق می افتد ، به ویژه در یک بحران ، دور است. اما از نظر تاریخی ، قیمت های سهام توانسته است برخی از تغییرات در اقدامات کلیدی اقتصادی را توضیح دهد و آنها می توانند سرنخ هایی را برای بهبودی پس از مراجعه به انگلیس حفظ کنند.
نوسانات قیمت دارایی های مالی در بورس اوراق بهادار ممکن است گاهی اوقات با آنچه در بقیه اقتصاد اتفاق می افتد مغایرت داشته باشد - آنچه بعضاً به عنوان "اقتصاد واقعی" گفته می شود.
به عنوان مثال ، در سال 2020 ، تولید ناخالص داخلی ایالات متحده با 3. 5 ٪ کاهش یافت - بزرگترین انقباض از پایان جنگ جهانی دوم (Furman and Powell ، 2021). اما S&P 500-یک شاخص وزنی که برای اندازه گیری بازار سهام ایالات متحده استفاده می شود-در این دوره به میزان قابل توجهی افزایش یافته است ، بیشتر از بازیابی هرگونه ضرر موقت و پایان سال 15 ٪ بالاتر از سطح پیش از ثبت نام.
چگونه این قطع ارتباط آشکار را توضیح می دهیم؟
اخبار اقتصادی و بورس اوراق بهادار
ارزش بازار یک شرکت باید منعکس کند که سرمایه گذاران نقدی معتقدند این شرکت در آینده ایجاد خواهد کرد. اگر احتمالاً تغییرات در اقتصاد وسیع تر بر عملکرد شرکت تأثیر بگذارد ، این امر باید منجر به تغییر در قیمت سهم شود. اما تأکید بر این است که سرمایه گذاران نه تنها آنچه را که اکنون اتفاق می افتد ، بلکه آنچه را که احتمالاً در آینده رخ می دهد ، در نظر خواهند گرفت.
تحقیقات نشان داده است که بخش قابل توجهی از تغییر در قیمت سهم را می توان با متغیرهای کلیدی اقتصادی مانند تولید صنعتی ، نرخ تورم و نرخ بهره و همچنین تغییر در سود سهام که شرکت ها به سهامداران پرداخت می کنند ، توضیح داد (کاتلر و همکاران ، 1988). این شواهد نشان می دهد که انتظارات در مورد تغییرات آینده در اقتصاد نقش مهمی در قیمت گذاری فعلی دارد ، اگرچه ممکن است اثرات بازخورد وجود داشته باشد ، زیرا تغییرات در بورس در واقع ممکن است باعث تغییر در اقتصاد وسیع تر شود.
اما استدلال شده است كه قیمت سهم بیشتر از آنچه كه باید نوسان می كند - آنها "نوسانات بیش از حد" را نشان می دهند (شیلر ، 1981). این بدان معنی است که قیمت دارایی ها بیشتر از آنچه که با تغییر در ویژگی های اساسی شرکت های اساسی توجیه می شود ، نوسان می کند ، که نشان می دهد قیمت سهام ممکن است همیشه به طور دقیق پیش بینی نکند که چه اتفاقی در آینده خواهد افتاد.
قیمت ها همچنین تحت تأثیر تغییر در نرخ بهره که برای "تخفیف" جریان نقدی آینده استفاده می شود (کوکران ، 2011). باز هم ، این بدان معنی است که قیمت ها لزوماً فقط پیش بینی های مربوط به رشد شرکت را منعکس نمی کنند.
تجربیات تاریخی
تجزیه و تحلیل بازده تاریخی در سرمایه گذاری های بازار سهام و رشد تولید ناخالص داخلی نشان می دهد که همیشه یک رابطه نزدیک معاصر وجود ندارد. در جدول 1 ، ده کاهش و افزایش در بازارهای دارایی در سراسر جهان از سال 1870 ، با استفاده از داده های تهیه شده توسط جوردا و همکاران (2017 ، 2019) نشان داده شده است.
تصادفات عمده بازار سهام به طور معمول با وقایع شدید مانند شکست در جنگ جهانی دوم (ژاپن ، ایتالیا) ، نگرانی های پولی (آلمان در سال 1924 و 1948) یا بحران مالی (بلژیک ، نروژ و فنلاند) همراه بوده است. برخی از این قسمت ها همچنین شاهد کاهش چشمگیر در تولید ناخالص داخلی بودند ، اما در موارد دیگر رشد مثبت در تولید آن سال وجود داشت.
به نظر می رسد بسیاری از بزرگترین افزایش بازار سهام منعکس کننده بهبودی از کاهش قبلی است (آلمان در دهه 1920 و 1949 ، ایتالیا در سال 1946 و انگلیس در سال 1975) یا عوامل منحصر به فردی مانند تسلط نوکیا در بازار فنلاند در طول "Dot-Com"رونق سال 1999. در این دوره از افزایش قیمت قوی ، رشد تولید ناخالص داخلی مثبت است ، اما مقیاس تغییرات در بورس به طور معمول بسیار بیشتر از تولید ناخالص داخلی بود.
جدول 1: بزرگترین تغییرات سالانه در بازده سهام در مقابل رشد تولید ناخالص داخلی
| سال | کشور | بازده سهام | رشد تولید ناخالص ملی | سال | کشور | بازده سهام | رشد تولید ناخالص ملی |
| 1945 | ژاپن | -90. 3 ٪ | -21. 7 ٪ | 1999 | فنلاند | 163. 6 ٪ | 3. 7 ٪ |
| 1948 | آلمان | -90. 0 ٪ | 17. 0 ٪ | 1923 | آلمان | 149. 7 ٪ | -13. 7 ٪ |
| 1924 | آلمان | -87. 4 ٪ | 10. 8 ٪ | 1926 | آلمان | 136. 1 ٪ | 0. 6 ٪ |
| 1945 | ایتالیا | -72. 9 ٪ | -22. 0 ٪ | 1949 | آلمان | 121. 3 ٪ | 19. 1 ٪ |
| 1918 | فنلاند | -60. 8 ٪ | -13. 3 ٪ | 1886 | ژاپن | 120. 6 ٪ | 8. 0 ٪ |
| 2008 | بلژیک | -57. 9 ٪ | 0. 0 ٪ | 1946 | ایتالیا | 120. 5 ٪ | 25. 2 ٪ |
| 1974 | UK | -57. 0 ٪ | -1. 4 ٪ | 1954 | فرانسه | 115. 9 ٪ | 4. 4 ٪ |
| 2008 | نروژ | -55. 7 ٪ | -0. 8 ٪ | 1975 | UK | 103. 4 ٪ | -0. 6 ٪ |
| 1947 | ایتالیا | -54. 5 ٪ | 13. 9 ٪ | 1951 | آلمان | 102. 3 ٪ | 8. 6 ٪ |
| 2008 | فنلاند | -53. 1 ٪ | 0. 3 ٪ | 1919 | بلژیک | 101. 0 ٪ | 23. 2 ٪ |
یادداشت ها: محاسبه شده از جوردا و همکاران (2017 ، 2019). بازده سهام و رشد تولید ناخالص داخلی هر دو پس از کنترل تورم به صورت واقعی بیان می شوند.
انتظارات در مورد آینده
اگر سرمایه گذاران فکر کنند که ممکن است چیزی در آینده تغییر کند ، ممکن است بازار سهام و اقتصاد واقعی همزمان با هم حرکت نکنند. یکی از راه های کشف نقش انتظارات ، تجزیه و تحلیل اینکه آیا تغییرات در قیمت سهم می تواند پیش بینی کند چه اتفاقی می افتد.
جدول 2 همبستگی بین رشد تولید ناخالص داخلی و بازده سرمایه گذاری را نشان می دهد. درصد (مقادیر R 2) که در جدول ذکر شده است نشان می دهد که قیمت سهم می تواند رشد بعدی در اقتصاد واقعی را توضیح دهد ، با R 2 از 100 ٪ نشان می دهد که تغییرات در قیمت های سهم کاملاً تغییرات تولید ناخالص داخلی را توضیح می دهد ، در حالی که R 2 از0 ٪ نشانگر قدرت توضیحی نیست. نتایج برای کشورهای مختلف و دوره های زمانی مختلف با استفاده از داده های جوردا و همکاران (2017 ، 2019) نشان داده شده است.
جدول 2: چه مقدار از رشد تولید ناخالص داخلی توسط سه سال فعلی و گذشته بازده سهام توضیح داده شده است؟
| کشور | 1870-1913 | 1914-1945 | 1946-1976 | 1977-2017 |
| استرالیا | 9% | 12 ٪ | 39 ٪ | 21 ٪ |
| بلژیک | 42 ٪ | 38 ٪ | 24 ٪ | 36 ٪ |
| دانمارک | 15 ٪ | 20 ٪ | 38 ٪ | 42 ٪ |
| فنلاند | 19 ٪ | 55 ٪ | 39 ٪ | |
| فرانسه | 10 ٪ | 33 ٪ | 7% | 34 ٪ |
| آلمان | 13 ٪ | 4% | 35 ٪ | 31 ٪ |
| ایتالیا | 34 ٪ | 24 ٪ | 42 ٪ | 32 ٪ |
| ژاپن | 9% | 43 ٪ | 15 ٪ | 29 ٪ |
| هلند | 9% | 40 ٪ | 53 ٪ | |
| نروژ | 26 ٪ | 18 ٪ | 4% | 34 ٪ |
| کشور پرتغال | 13 ٪ | 6% | 32 ٪ | 57 ٪ |
| اسپانیا | 30 ٪ | 34 ٪ | 53 ٪ | |
| سوئد | 16 ٪ | 31 ٪ | 24 ٪ | 48 ٪ |
| سوئیس | 34 ٪ | 32 ٪ | 26 ٪ | |
| UK | 22 ٪ | 12 ٪ | 33 ٪ | 30 ٪ |
| US | 53 ٪ | 16 ٪ | 54 ٪ | 37 ٪ |
| میانگین | 22 ٪ | 22 ٪ | 32 ٪ | 38 ٪ |
یادداشت ها: با استفاده از داده های جوردا و همکاران (2017 ، 2019) محاسبه می شود. از R 2 از رگرسیون توضیح می دهد که رشد تولید ناخالص داخلی از نظر سه سال فعلی و گذشته بازده سهام عدالت را توضیح می دهد.
برای دوره های مختلف تنوع قابل توجهی در کشورها وجود دارد. اما به طور متوسط ، بازده قبلی بازار سهام پیش بینی کننده نسبتاً خوبی برای رشد اقتصادی آینده بوده است. در دوره قبل از سال 1913 و در دوره تا سال 1945 ، بازده به طور متوسط حدود 22 ٪ از رشد تولید ناخالص داخلی را توضیح داد ، در دوره تا سال 1976 و 38 ٪ پس از آن به 32 ٪ افزایش یافت. این نشان می دهد که برای همه دوره ها ، به ویژه اخیراً ، شواهدی وجود دارد که نشان می دهد جنبش های بورس اوراق بهادار حداقل تا حدی تغییرات آینده در تولید اقتصادی را پیش بینی می کنند.
پیامدها چیست؟
شکل 1 بازده در اقدامات مختلف بازار سهام را از قبل از شروع همه گیر COVID-19 تا پایان آوریل 2021 نشان می دهد. رابطه تاریخی بین بازده سهام و تولید ناخالص داخلی آینده نشان می دهد که این تغییرات در بورس ممکن است شاخص مفیدی از آنچه ممکن است باشد باشددر اقتصاد واقعی اتفاق می افتد.
شکل 1: بازده سهام (31 دسامبر 2019 تا 30 آوریل 2021)
یادداشت ها: داده های مربوط به شاخص های بازار سهام بلومبرگ و MSCI کشور. بازده بیان شده از نظر ارزهای محلی و شامل سود سهام است.
افزایش شدید که در قیمت سهام طی یک سال گذشته در ایالات متحده و چین مشاهده شده است ، نشان می دهد که تولید اقتصادی احتمالاً در این کشورها سریعتر رشد می کند از آنچه پیش از این بوده است-احتمالاً به دلیل محرک مالی و پولیسیاست های اضطراری. رشد اضافی احتمالاً در اروپا متوسط تر خواهد بود ، اما هنوز هم مثبت است.
با وجود موفقیت در زمینه واکسن ، بازار سهام در انگلستان زیر سطح پیش از ارزش خود باقی مانده است ، احتمالاً منعکس کننده نگرانی در مورد مدت زمان لازم برای جبران خسارات ناشی از ماهیت شدید بحران در این کشور است.
اما قدرت پیش بینی کننده بازار سهام به دور از کامل نیست و در طی سال گذشته نوسانات قابل توجهی در قیمت ها وجود داشته است ، که نشان دهنده عدم اطمینان در مورد آینده است. الگوهای تاریخی نشان می دهد که بازار سهام می تواند یک شاخص مفید برای اقتصاد واقعی باشد ، اما ما باید با توجه به عدم اطمینان شدید که به دلیل Covid-19 بوجود آمده است ، در پیش بینی های جسورانه محتاط باشیم.
